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陈光明最新演讲!2020仍是“强人恒强” 最看好这三类公司!

  陈光明的最新观念来了!

  近日,睿远基金总经理、业内价值投资派闻名投资人陈光明分享了他最新的投资观念,并初次谈到他对2020年市场的见地。基金君要来了陈光明的演讲内容,以飨读者。

  在演讲中,陈光明提出了几个重要的论断性观念:

  1、关于A股和港股市场,总体来说是谨慎偏灰心的。我以为,未来估值接续膨胀的概率不大,估值抬升的概率是存在的,所以自上而下的选股是有根本的。

  2、整体而言,从股票市场的性价比,从国内的历史和海外的比力来看,A股和H股都处于比力低估的阶段,跟着新增工业的到来,海外资金和长钱的进入,中国成本市场恒久来看将会有波动回升的趋向。

  3、作为价值投资者,关注的中心不是一个公司到底好欠好,而是这个公司有没有被充实的估值。好质量是未须要给溢价的,然而有个度,必要自下而上地阐明哪些可能被低估,哪些可能被高估。整体来讲,香港市场往常的估值确定是在低位的。

  4、我们做价值投资最中心的一点是,假如真的要把这个公司私有化揣在本言教口袋里,你能否真的违心,假如不违心,即使买到很重仓,还是几多带有一些投机性。

  5、对付海外资金的配置问题。从恒久来讲,我感受海外资金增配中国没有问题,但从短期来看,比往常年下半年就没怎么增长,可能是由于中美关系的不必定等等因素,所以对外资增配这个逻辑的短期判别必要谨慎。

  6、明年可能获取超额收益的中央,一是持续超预期的一流公司,业绩的增长反应到股价的增长长短常顺理成章的;二是短期承压招致估值低价的优秀公司,三是有二流价钱的一流半的公司,然而关于一些不处在头部的公司,各人还是要当心,目前的经济环境下,不处于细分行业前三位的公司可能危险系数还是比力大,这个市场总体来讲还是在强人恒强的。

  以下为陈光明演讲的主要内容:

  各人好,每年这个时分各人但愿能讲讲市场展望,但其实于我压力蛮大的,一直是如履薄冰,简略谈谈供各人参考。

  宏观:市场共识蕴含的机遇与危险

  对付2020年展望先从宏观经济情势谈起,其实宏观经济的预测难度是最大的,然而探讨成本市场的展望,宏观经济是最根本的落脚点,是一个绕不开的话题。我们先看看,目前对付宏观经济各人的共识是什么,一是宏观经济增速下行,二是中国经济的去地产化,在看一个市场的共识的时分,必要关注它包括了什么,没有包括什么。

  做投资很难的事,就是要知道市场的共识是什么,其实很多时分没有人知道“共识是什么”,很多人以为的市场共识,有时也会存在倾向,所谓的共识只是人们在公收场合谈得多而造成的,然而有很多货色人们在公收场合并没有说出来。没有让全社会知道,就没有造成共识。所以你以为的共识,可能会存在过度自信,很有可能招致判别失误。

  在投资圈里面,恒久的经济增速下行和去地产化,应该是已经造成共识了。在这个根本上,各人可能会思索,而发生的后果是,跟宏观经济比力密切的行业根基上是压在地板上,假如跟宏观经济相关系数不大而且能讲出大故事的,好比人口老龄化于医药行业,好比出产升级、科技翻新,这些最抢手的板块从大逻辑上看无懈可击,事实上也是如此。其实任何一次泡沫的泛起城市打上时期的配景和烙印的,尤其是大的泡沫的泛起,经常是大部门人都置信这是个趋向或者真谛,固然不是说泡沫已经发生了,只是这是基于宏观经济的这些共识所作出的言论。

  针对这些困惑或问题,与各人做一些简略的分享和讨论。

  首先,中国经济韧性可能好于预期。从恒久来讲,中国经济增速回落概率较大,然而从中短期的角度来讲,可能韧性比各人设想的要好一点,好比各人最担心的地产,恒久看房地产销售下滑应该是一个必定的判别,但关于短期而言可能没有那么快,明年预计还有未必的韧性,同时可能必要关注政策的影响,政策的制定可能相关于市场有滞后性,政策制定后关于市场的影响更是个滞后的过程。事实上我们已经看到社会的库存其实是偏低的,而基建后面可能会发力,所以实践上后面的数据必然像各人想的那么差。财务初步贮藏逆周期东西,好比,专项债可以作为成本金,撬动体系外资金,可能会成为对冲经济下行的重要东西。所以从微观的角度看,逆周期调解也会带来企稳的信号。

  其次,外需存在好转可能。外需简直定性比力差,尤其是中美贸易的情况。相对来讲,我以为中美的贸易其实是互惠互利的,以前可能80%的受益方是中国,未来可能80%是美国,然而从贸易来看应该是一个双赢的场面。关于美国的企业,不行能放弃中国这么宏大的需要,所以我以为中美贸易关系应该可以寻觅到未必的处理方案,尽管可能回不到过去,但也不至于完整脱钩。

  第三,对付企业利润下滑的问题。其实企业利润下滑,跟几大板块有关系,从终端角度跟汽车制造关系比力大,黑色金属和化工原料是因为前期供给侧厘革使得基数太高了,关于这两个板块,假如说经济短期没有那么差,利润不见得一路往下滑。而汽车制造业其实拐点已经泛起,向上弹的幅度欠好说,然而根基不会泛起两位数的负增长。

  从宏观经济情势来讲,在各人造成一致的中央经常有危险也有机遇,所以建议各人反过来想想共识性的货色是不是存在机遇或者危险。对付宏观经济,我就简略讲这么几点,论断也不是很大白,供各人参考。

  市场:谨慎灰心,恒久充斥自信念

  对付市场,我的论断可能相对偏大白一点,关于A股和港股市场,总体来说是谨慎偏灰心的,中心起因有这么几点:

  从估值看,无论从横向还是纵向的比力看,中国的股市是处于相对较低的职位,或者说寰球较低的职位。然而很多人不太看这个,因为期限太短了,估值的回复是必要很长的光阴去兑现,可能3-5年威力看到。我以为,未来估值接续膨胀的概率不大,估值抬升的概率是存在的,所以自上而下的选股是有根本的,关于整体的市场,我是偏谨慎灰心的。

  从企业利润看,很多人感受经济欠好就会带来上市公司的收入欠好,进而带来利润和EPS欠好,进而影响到股市欠好。然而这里面的逻辑是存在两个弱相关的,一是上市公司的收入和GDP的增长不是那么相关,上市公司是比力优秀的公司或者说一些龙头的代表,往常的经济欠好可能是小企业退出的格外多,而大企业没有那么欠好;二是即使上市公司的收入不那么好,也必然带来利润的大幅降落,反而有些龙头公司还在持续增长。往常有很多竞争布局好的行业,收入增长率降落之后利润率也没什么变迁,以至还有进步的,并且整体来讲其收入增长是比GDP增长要快的,所以很多公司对峙两位数的收入和利润增长没有那么大的压力。

责任编辑:网络
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